前三季度业绩飘红，山西汾酒整体上市再进一步

近日，山西汾酒(600809.SH)发布三季度报，营收净利双增，中高端产品成为业绩引擎，省外市场加速扩张，省内保持稳健增速，以此推算，山西汾酒今年完成120亿元营收触手可及。

目前距离山西汾酒整体上市的预计目标已经不足两月时间，在此之前汾酒主打文化牌，强化消费者情感联系；同时紧锣密鼓地加速混改和内部资产收购，以及产销链条的梳理工作，在市场纵深、战略扩张上稳步推进，其整体上市目标有望尽快达成。

三季度飘红，全线指标上扬

根据三季度报显示，1-9月实现营收91.27亿元，同比增长25.72%，归属于上市公司股东的净利润16.96亿元，同比增长33.36%。这也是山西汾酒上市25年来的最好成绩。

自2012年以来行业深冰期，山西汾酒业绩腰斩，直至2014元开始回暖，其2012年-2018年营收分别为64.79亿元、60.87亿元、39.16亿元、41.29亿元、44.05亿元、63.61亿元和93.82亿元，山西汾酒混改红利渐次释放，业绩触底反弹，实现了V型反转。

2018年底，山西汾酒出台了股权激励草案，提出了未来三年的营收目标，分别以2017年业绩为基数，计划在2019年、2020年和2021年分别实现营业收入增长率不低于90%、120%、150%。2017年汾酒营业收入为60.37亿元，这意味着其需要在2019年实现约114亿元的营收。

从前三季度单季营业收入来看，分别实现了40.58亿元、23.2亿元、27.49亿元，较上年同期分别增长了25.24%、28.73%和34.45%。以此业绩增速，今年120亿元营收触手可及。

除此之外，整体业绩指标表现良好。期末货币基金为33.78亿元，较期初的13.44亿元增加了151.41%。山西汾酒对此表示，货币资金增加主要系本期销售收入增加及票据贴现增加所致。

按产品种类来看，汾酒在营收中占据重要比例，为79.89亿元，系列酒的营收为6.93亿元，配制酒为3.62亿元。

来源：2019年三季度报

在2018年三季报中，汾酒的产品种类是按照中高价白酒、低价白酒和配制酒区分，中高价白酒的营收为41.91亿元。这也意味着山西汾酒的中高价产品的业绩实现了强劲增长。

来源：2018年三季度报

此前，汾酒集团董事长李秋喜曾提出在稳固山西省内市场的基础上，大力拓展省外市场，将省内和省外收入比从2017年的6：4，逐步优化到2018年的5：5，2019年的4：6，在2020年则达到3：7。

今年山西汾酒确定了一个大本营市场（山西），三大重点板块（京津冀、豫鲁、陕蒙），三小市场板块（华东、两湖、东南），13个机会型省外市场，简称“13313”格局。根据财报显示，1-9月山西汾酒的省内市场营收为44.76亿元，省外市场营收则为45.68亿元，省内外收入比约为1：1。而在去年同期，省内省外的营收分别为41.57亿元和27.12亿元，省内外市场比例有所改善，全国化进程加速。

西南证券近期一份研报指出，汾酒依然处于市场开拓的高速增长阶段。公司自17年在体质改革的大环境带动下，一路高歌，持续开拓市场，17年省内高速增长，18年重点开拓环山西市场，19年稳步提升环山西市场，继续打基础，同时重点对环山西市场之外省市招商，公司有望重回全国性酒企。同时，玻汾的全国推广取得初步成效，培育消费者角度进展顺利，在承接消费升级下，有望成为大众酒代表。

混改提速，整体上市近在咫尺

身为山西省国资改革的样本，山西汾酒集团的混改一直备受业内关注。而汾酒集团也公开对外宣布，将在2019年年底通过整体上市，实现集团公司层面的混合所有制改革。这意味着，若一切顺遂，汾酒集团将“黄袍加身”，成为A股市场第一家实现集团整体上市的白酒企业。

为此，汾酒集团党委书记、董事长李秋喜曾在2017年签下一纸军令状，即2017-2019年任期经营业绩目标责任书，核心内容是，2017年、2018年和2019年收入(酒类)增长目标为30%、30%和20%，三年利润(酒类)增长目标为25%、25%和25%；并且在任期内完成汾酒集团的整体上市。

2017年，混改大幕拉开，华润创业通过转权转让持股山西汾酒11.45%的股份，成为仅次于汾酒集团的第二大股东。借助此次转让，汾酒集团持有上市公司的股权比例由近70%降低到58.52%；并且通过改组上市公司董事会，实现了外部董事占多数。

有业内人士指出，汾酒集团借助华润集团的资源和背景，有利于山西汾酒全国化战略的推进，完成混改的关键一步。

同时，汾酒集团整体上市也在加速推进，去年底，山西汾酒完成了对汾酒集团旗下杏花村国际贸易公司部分资产、酒业发展区销售有限责任公司51%股权等资产的收购，今年又将汾酒集团所持山西杏花村汾酒集团宝泉涌有限责任公司51%股权纳入麾下。借助收购梳理集团内部关系，优化汾酒内部产销链条，将酒类资产稳步有序地装进山西汾酒。

除此之外，为了提升影响力，推动全国化布局，山西汾酒围绕文化、历史传承进行了一系列工作，以此强化消费互动体验，加深情感联系和品牌势能释放。

2018年，山西汾酒推出了“行走的汾酒”文化大巡展，至今已经走过济南、郑州、杭州、呼和浩特、上海、西安、天津等多个城市。通过巡展，将传承千年的汾酒酿造技艺，真真切切展现在消费者面前，将博大精深的汾酒历史文化，原原本本传递到市场当中。

汾酒集团董事长李秋喜公开表示，企业的三大愿景：是将汾酒打造成世界第一文化名酒；把竹叶青酒打造成世界第一养生名酒；把杏花村酒打造成老百姓喝的起的“民酒”。

对于如何实现三大品牌未来的发展愿景，李秋喜表示，将进一步梳理提升汾酒文化体系，加快文化汾酒建设、杏花村酒产品形象的树立与推广。同时，真正通过竹叶青酒的打造，使全体人民树立起健康的生活理念。他指出，这绝不仅仅是一种营销手段，而是为了引领民族品牌和产业健康向上，这是汾酒集团的社会责任。

汾酒品牌的独特基因，可以从三方面理解，一是悠久的酿造历史，二是深厚的文化底蕴，三是卓越的清香品质。而这些，构成了汾酒市场未来的核心竞争力。

李秋喜介绍，汾酒有着6000年酿造史、300年品牌史，是名副其实的中华老字号。作为中国清香型白酒的杰出代表，汾酒深厚的文化故事、动人的清香品格正在一点一点被发掘、被书写、被传播，但如何讲好汾酒故事，让绵延千年的酒文化生动起来、丰富起来，被大众了解和认知，是历代汾酒人孜孜以求的目标。